作者丨Julian Lin

編譯丨華爾街大事件

概要：并非所有科技股都是平等的：企業(yè)科技股的收益一直非常強(qiáng)勁。許多公司都在減少指導(dǎo)，但servicnow沒(méi)有。

ServiceNow在其2022年分析師日上調(diào)了中長(zhǎng)期目標(biāo)。該股的交易價(jià)格仍高于其他科技公司，但正在產(chǎn)生現(xiàn)金，并提供了一種彈性很強(qiáng)的商業(yè)模式。尋找一個(gè)像這樣的想法組合?最佳品種的成員獲得獨(dú)家訪問(wèn)我們的模型組合。

ServiceNow(紐約證券交易所代碼:NOW)在過(guò)去一周還沒(méi)有公布業(yè)績(jī)，但由于企業(yè)科技公司在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下仍保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，該公司的股票正在上漲。

考慮到疫情期間的結(jié)果并沒(méi)有如此顯著地向前推進(jìn)，至少不像電子商務(wù)運(yùn)營(yíng)商那樣顯著，這樣的認(rèn)識(shí)可能并不令人驚訝。在2022年的分析師日上，NOW展示了在當(dāng)前環(huán)境下仍有能力增長(zhǎng)的信心。

現(xiàn)在正源源不斷地注入現(xiàn)金，并提高了長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。我預(yù)計(jì)該股在未來(lái)一年將繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，因?yàn)槿A爾街不公平地瞄準(zhǔn)了科技行業(yè)中質(zhì)量更高的公司。

今年5月，NOW股價(jià)在每股407美元左右觸底后，已從低點(diǎn)大幅反彈，目前股價(jià)在每股504美元左右。

來(lái)源：YCharts

雖然短短幾周內(nèi)20%的上漲可能讓人感覺(jué)“太快了”，但值得注意的是，科技板塊的上漲早該到來(lái)，尤其是那些持續(xù)推動(dòng)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的公司。

在今天的環(huán)境下，了解你所持有股票的商業(yè)模式，并考慮它們?cè)谄D難的市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)比以往任何時(shí)候都重要。

NOW發(fā)現(xiàn)，盡管其產(chǎn)品對(duì)客戶來(lái)說(shuō)可以說(shuō)是至關(guān)重要的，但其股票交易和科技行業(yè)一樣疲軟。NOW是數(shù)字化工作流程的推動(dòng)者。

來(lái)源2022 Analyst Day

這里有一些例子?？蛻艨梢允褂肗OW來(lái)創(chuàng)建員工工作流，比如讓他們的員工能夠連接到正確的部門(mén)來(lái)解決IT問(wèn)題。如果沒(méi)有“現(xiàn)在”，公司可能需要浪費(fèi)時(shí)間和金錢(qián)來(lái)雇傭僅僅是為了重定向請(qǐng)求的人員。

來(lái)源2022 Analyst Day

他們的客戶可以使用NOW為自己的客戶創(chuàng)建工作流，比如處理欺詐糾紛。

來(lái)源2022 Analyst Day

雖然NOW可能不像其他一些科技公司的名字那樣性感，但或許正是因?yàn)槿狈π愿?，所以它才是?dāng)前環(huán)境下完美的商業(yè)模式。

NOW的產(chǎn)品每天都在使用，隨著經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，其重要性只會(huì)越來(lái)越高，因?yàn)橄M(fèi)者將更加難以尋找節(jié)省成本的方法。

NOW實(shí)現(xiàn)了持續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，去年的訂閱收入增長(zhǎng)了30%。

來(lái)源2022 Analyst Day

現(xiàn)在的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要得益于125%的凈擴(kuò)張速度。

來(lái)源2022 Analyst Day

NOW指出，只有10%的客戶使用所有四種工作流產(chǎn)品。

與許多同行科技公司不同，NOW在非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基礎(chǔ)上已經(jīng)盈利多年，利潤(rùn)率從18%增長(zhǎng)到2021年的25%。

來(lái)源2022 Analyst Day

雖然許多科技公司都在降低業(yè)績(jī)預(yù)期，但NOW甚至提高了中期業(yè)績(jī)預(yù)期，因?yàn)樵摴绢A(yù)計(jì)2024年訂閱收入將達(dá)到110億美元，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到27%。

來(lái)源2022 Analyst Day

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，NOW預(yù)計(jì)到2026年，其營(yíng)收至少將達(dá)到160億美元。

來(lái)源2022 Analyst Day

這一預(yù)測(cè)幾乎完全符合共識(shí)。

來(lái)源Seeking Alpha

在最近的一次會(huì)議上，管理層這樣說(shuō):

因此，我們從客戶那里看到和聽(tīng)到，對(duì)我們產(chǎn)品的需求持續(xù)強(qiáng)勁。ServiceNow的平臺(tái)對(duì)我們的許多客戶來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)通貨緊縮的工具。

想想在通貨膨脹的環(huán)境中，在經(jīng)濟(jì)衰退之前，我們必須推動(dòng)生產(chǎn)力和效率，我們真的能夠幫助我們的客戶旅行。但潛在的放緩也不是孤立發(fā)生的，對(duì)嗎?你所看到的是，對(duì)員工敬業(yè)度的高度關(guān)注比以往任何時(shí)候都更相關(guān)、更重要。

當(dāng)然，這只股票遠(yuǎn)不是科技行業(yè)中最便宜的，但考慮到強(qiáng)勁的利潤(rùn)率和基本面，即便在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，溢價(jià)也是合理的。

華爾街似乎開(kāi)始明白，并非所有的科技股都是平等的。由于利率上升，許多公司都下調(diào)了業(yè)績(jī)預(yù)期，但許多像NOW這樣的科技公司仍保持著強(qiáng)勁勢(shì)頭，因?yàn)樗鼈兊脑鲩L(zhǎng)故事即使到現(xiàn)在也沒(méi)有改變。

科技股的崩盤(pán)會(huì)讓人覺(jué)得它們是估值高、商業(yè)模式有問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)股。現(xiàn)在的數(shù)據(jù)顯示，事實(shí)并非如此——截至最近一個(gè)季度，該公司的資產(chǎn)負(fù)債表上甚至還有40億美元的凈現(xiàn)金。

我可以看到股票交易價(jià)格是銷售倍數(shù)的15倍?；?0%的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)率假設(shè)，這意味著1.5倍的市盈率(“PEG”)。NOW預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月將比這一目標(biāo)高出45%左右。本文的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是估值。

NOW的交易價(jià)格遠(yuǎn)不如許多同行科技股便宜——如果失去溢價(jià)，該股將面臨巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)。如果該公司面臨威脅其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景的競(jìng)爭(zhēng)，這一溢價(jià)可能會(huì)失去。到目前為止，情況還不是這樣，而且NOW的客戶使用產(chǎn)品的時(shí)間越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換成本似乎就越高(由于所有創(chuàng)建的數(shù)字工作流程)。

對(duì)于那些希望投資科技行業(yè)，但又害怕承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō)，NOW仍是一個(gè)可以買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，它提供了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)和正的自由現(xiàn)金流。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “美股研究社”（ID：meigushe），36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。