平均而言，女性會(huì)比男性更加規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)——至少研究和公認(rèn)的觀點(diǎn)是這樣認(rèn)為，例如在選股、投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，女性會(huì)選擇承擔(dān)更小的風(fēng)險(xiǎn)。有各種觀點(diǎn)解釋這種差異，最常見(jiàn)的觀點(diǎn)是，在原始社會(huì)，男性不得不為爭(zhēng)取地位、競(jìng)爭(zhēng)權(quán)力而爭(zhēng)斗，而女性則更有可能扮演照顧者的角色。另一個(gè)解釋認(rèn)為，男性的個(gè)性往往更傾向于尋求刺激，風(fēng)險(xiǎn)是他們享受的一部分。

然而，也有一些學(xué)術(shù)研究（包括我們自己的研究）表明，真實(shí)情況更為微妙。對(duì)社會(huì)創(chuàng)業(yè)和影響投資的研究表明，女性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)程度取決于具體情境。事實(shí)上，在某些環(huán)境下，女性有可能更愿意承擔(dān)我們所說(shuō)的“社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)”。

之前對(duì)男性和女性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的研究?jī)A向于關(guān)注投資、收購(gòu)和杠桿等與金融要素相關(guān)的量化決策。然而，許多有關(guān)投資、創(chuàng)業(yè)和商業(yè)的重大決策，整體而言都是關(guān)于對(duì)人押注、解決社會(huì)問(wèn)題，或試圖在利益沖突中找到平衡。這就是我們所指的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)：在財(cái)務(wù)后果之外對(duì)人或社會(huì)產(chǎn)生重大影響的決定。

為了驗(yàn)證這一想法，我們觀察了同時(shí)涉及金融投資與社會(huì)影響的影響力投資，即慈善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)追求金融穩(wěn)定乃至盈利的同時(shí)，解決社會(huì)問(wèn)題的社會(huì)創(chuàng)業(yè)者的投資。

為構(gòu)建數(shù)據(jù)庫(kù)，我們聯(lián)系了歐洲、美國(guó)、亞洲和澳大利亞所有慈善風(fēng)險(xiǎn)基金。我們共找到104家活躍企業(yè)，其中50家同意與我們分享涉及自身投資方式的數(shù)據(jù)，讓我們可以近距離觀察風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。

為了衡量不同基金的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)取向，我們用了創(chuàng)業(yè)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中知名的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查指標(biāo)。這組指標(biāo)可以衡量投資者是主動(dòng)尋找新的投資機(jī)會(huì)，在結(jié)果不確定的情況下大膽決策，定期對(duì)產(chǎn)品組合做出重大調(diào)整，還是謹(jǐn)慎投資，關(guān)注穩(wěn)定性和穩(wěn)定增長(zhǎng)，或是投資穩(wěn)定且不成熟的社會(huì)企業(yè)（后兩者為反向計(jì)分）。

我們分析了每一家社會(huì)投資企業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)關(guān)注做最終決策的高管團(tuán)隊(duì)，并統(tǒng)計(jì)了高管中的女性數(shù)量。在50家投資企業(yè)共183名高管中，有70人（38%）為女性。之后我們對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)取向、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成以及部分控制變量進(jìn)行了回歸分析。

回歸模型清晰地顯示：女性高管比例較高的影響力投資企業(yè)，在投資決策中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)明顯更高。樣本團(tuán)隊(duì)中，平均每隊(duì)女性數(shù)量為1.7，平均投資風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)為12。然而，高管團(tuán)隊(duì)中有3名女性的投資企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分為14.6，而沒(méi)有女性的團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)為9.5。因此，在這個(gè)行業(yè)中，女性較多的團(tuán)隊(duì)明顯會(huì)比男性主導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。

調(diào)整過(guò)投資組合規(guī)模和潛在反向因果關(guān)系等各種潛在干擾因素后，這一結(jié)果仍然成立。無(wú)論這些女性早先在投行還是非政府組織（NGO）工作，都沒(méi)有改變結(jié)果。隨后我們進(jìn)行了跟進(jìn)訪談，試圖找出造成這一結(jié)果的原因，其中一些受訪者指出，在涉及社會(huì)影響力的問(wèn)題上，女性比男性更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一位投資者評(píng)論道：“這個(gè)行業(yè)中的挑戰(zhàn)不只來(lái)自經(jīng)濟(jì)，這使得女性進(jìn)一步突破了界限。”

這一發(fā)現(xiàn)非常重要。社會(huì)影響力是這些企業(yè)刻意追求的目標(biāo)——對(duì)于普通企業(yè)而言也日益重要。對(duì)企業(yè)的評(píng)判不再只是其財(cái)務(wù)表現(xiàn)，環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG）因素也被納入考量范圍。企業(yè)仍然要有出色的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但逐漸有研究表明，將ESG納入考量的企業(yè)，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)更好。

如果像大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)（以女性厭惡風(fēng)險(xiǎn)為由，不愿聘請(qǐng)女性）那樣，而將大量投資決策交給由男性主導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)，則會(huì)造成潛在風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)法充分考慮社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)失在財(cái)務(wù)成功之外產(chǎn)生其他積極影響的機(jī)會(huì)。

絕大多數(shù)重大戰(zhàn)略決策都會(huì)產(chǎn)生除財(cái)務(wù)方面之外的影響。這些影響可能難以量化，但與財(cái)務(wù)影響同等重要。根據(jù)我們的發(fā)現(xiàn)，女性會(huì)考慮并愿意承擔(dān)這類風(fēng)險(xiǎn)。因此，在投資和決策團(tuán)隊(duì)中缺少女性代表是一件危險(xiǎn)的事。

路易莎·阿萊馬尼（Luisa Alemany）瑪莉亞羅薩·斯卡拉塔（Mariarosa Scarlata）安德魯·扎哈拉基斯（Andrew Zacharakis）| 文

路易莎·阿萊馬尼是倫敦商學(xué)院（LondonBusiness School）管理實(shí)踐學(xué)副教授、創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)研究所學(xué)術(shù)主任。瑪莉亞羅薩·斯卡拉塔是貝爾加莫大學(xué)（the University of Bergamo）管理學(xué)副教授。安德魯·扎哈拉基斯是巴布森學(xué)院創(chuàng)業(yè)學(xué)小約翰·穆勒（John H. Muller, Jr.）捐贈(zèng)項(xiàng)目主席、巴布森學(xué)院（Babson College）創(chuàng)業(yè)研究會(huì)主任。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“哈佛商業(yè)評(píng)論”（ID：hbrchinese），譯：孫莉莉，校：蔣薈蓉，編輯：孫燕，，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。