京東正在轉向物流和其他產品相關服務的升級，以履行效率和客戶體驗作為差異化，而不是不可持續的激勵營銷。

文丨Paul Franke

譯者丨楊佩奇

頭圖來源丨創客貼

作者曾就職于Maverick Investor等公司，擔任過Quantemonics Investing公司研究總監，還被Timer Digest評為頂級投資顧問。

2013年3月，京東正式更名為JD.com，該公司還將Joy作為吉祥物，象征著該品牌對當時3500萬客戶的忠誠。如今，作為高質量品牌產品的提供者，京東在其5.88億活躍用戶的生活中變得根深蒂固。

京東也是付費會員最多的網站，最近一次統計數據顯示其會員超過3000萬。雖然訂閱用戶購物更頻繁，花的錢更多，買的東西也更貴，但京東的非plus會員用戶享受著許多相同的服務，比如當日達或次日達，而且這種情況已經持續了十多年。

創始人劉強東建立了一個完全數字化的獨立物流系統。由此提高的服務水平已成為京東的標志，并為中國乃至全世界的電子商務設立了標桿。舉例來說，京東物流3000萬平方米的物流基礎設施是亞馬遜的兩倍，平均庫存天數比亞馬遜短10天。

規模并不是京東唯一的差異化特點。中國市場要集中得多，阿里巴巴、京東和拼多多幾乎占了所有數字商品銷售的90%，而美國三巨頭(亞馬遜、Shopify和eBay)也只占美國50%的份額。這在很大程度上與地理和人口結構特征有關。但西方的電子商務理念通常更多地是企業驅動的，而中國的電子商務模式更有活力，更以客戶為中心。

到目前為止，京東的主要業務——在線零售，從所有方面來看都運營良好。去年，該部分業務的凈產品收入達到8160億元人民幣(合1270億美元)。雖然絕對值持續增長，但其占總額的份額不斷下降：商品銷售在京東的貢獻從2017年的92%下降到2021年的86%。與此同時，包括市場、營銷和物流在內的服務也獲得了更大的份額。尤其是物流，是京東增長最快的收入來源。

京東物流目前在香港單獨上市，京東集團持有63%的股份。該公司為越來越多的客戶提供服務，去年京東物流客戶量超過30萬。京東提出的服務主張令人難以抗拒：通過京東的物流網絡，90%的訂單在下單當天或下單后第二天送達(京東健康則可以在30分鐘內送達)，在中國這樣一個人口眾多的大國，這是運營效率的壯舉。京東物流為其他公司提供同樣的物流和供應鏈效率，因此這是一項快速增長的業務，潛力巨大。

同時，京東試圖搶占未開發市場的新企業。達達是一家本地按需配送和零售平臺，京東擁有該平臺52%的股份。盡管這家納斯達克上市公司目前幾乎沒有盈利，但我有理由相信，它很快就會扭虧為盈。達達正在幫助京東在電子零售領域實現多元化增長，這是在中國興起的“線下到線上”趨勢的一個垂直領域。達達自己的眾包配送網絡正在補充京東物流，并將即時配送擴展到更多類別的產品。

京喜是新興企業中最引人注目的一個。京東的團購應用“京喜”(Jingxi)正在重組，該應用針對的是較小城市和農村地區對價格敏感的消費者。受人口增長和可支配收入增加的推動，這些城市的可自由支配支出一直在激增。而事實證明，與領軍企業拼多多的競爭太激烈了。而對京東有利的是，消費者越來越關注質量而不是價格。該公司的戰略現在正在轉向物流和其他產品相關服務的升級，以履行效率和客戶體驗作為差異化，而不是不可持續的激勵營銷。

京東在2021年底就已經開始感受到痛苦，該公司凈利潤率回到負值。2021年全年凈虧損45億元(7.01億美元)。從2022年初到10月31日，在美國上市的京東股票下跌約40%，MSCI中國指數跌至10年低點。

然而，在過去幾個月里，由于外國投資者對中國經濟復蘇和政策改持樂觀態度，中概股出現反彈。

京東已經反彈了50%以上(也是因為第三季度的強勁業績)，彌補了2022年初至今的虧損。

盡管經歷了種種磨難，但該公司的資產負債表一直保持穩定。京東保持著健康的現金流，并謹慎地管理其債務。該公司現金總額輕松超過債務總額，經營性現金流超過凈收入。這種現金緩沖是該公司較為可靠的證明，可以在最糟糕的時期支持京東的業務。重要的是，京東繼續將資金用于那些有望帶來最大回報的領域：擴大物流基礎設施等作為競爭優勢。

作為中國營收最高的電子商務公司，京東仍在快速增長。該公司新的增長引擎是營銷和物流。這兩者結合起來，再加上科技作為粘合劑，越來越多的來自蓬勃發展的低線城市的客戶被吸引到了京東。

中國的網上零售領域正變得越來越擁擠。該領域現在包括了社交媒體和直播平臺等非傳統零售方式異軍突起，因此京東和阿里巴巴等巨頭一直倍感壓力。但至少就京東而言，其擴張戰略正在重新設計。

對于京東來說，最突出的優勢就是消費者對于該公司的信任（包括產品和質量），這在中國消費者中仍是一大賣點。京東的物流網絡是另一個有吸引力的地方，精明的購物者更看重效率。因此，京東將規模、優質的品質和低廉的價格結合在了一起。

盡管京東和許多其他公司一樣，在2022年底經歷了股價的強勁復蘇，但我相信京東股票還有增長空間。該股的價格/銷售額為0.6，低于阿里巴巴的1.9和拼多多的6.1。京東13.6的價格/現金流低于17.5的五年平均值和非必需消費品行業的中位數。

在不久的將來，盡管全球經濟和疫情仍存在不確定性，但這不會改變京東的基本面。我建議長期持有京東的股票。